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由于基本面的恶化，我们对中国工业机器人（IR）持谨慎看法。我们预期供应增长而需求放缓可能对厂商的2019-20年盈利能力带来压力。鉴于IR渗透率依较低，中国市场长期机遇仍存。全球龙头厂商凭借技术成本优势有望成为最大受益者，而为数不多的中国龙头厂商也可能会通过整合略提升市占率。
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由于下游产业周期性调整，中国IR产量增速由18年上半年20%以上放缓至3季度4%。在较为严峻的宏观形势下，包括汽车、电气和电子（EE）以及通用工业在内主要下游行业在2019年可能会继续面临压力。我们预计IR需求增速将由2015-17年的43%以及2018年的14%进一步放缓至2019-20年的5%。我们预计销售额增速（2019/20年为1%/2%）将会低于销量增速，原因是我们认为IR均价将因竞争的加剧而出现下跌（外围设备如喷枪不包括在内）。
中国工业机器人的销售结构基本上伴随着中国产业结构的变化而演变。目前，中国销售的工业机器人主要流向汽车、电气/电子（EE）、金属、塑料和化工、食品和饮料行业。根据中国机器人产业联盟的数据，汽车和EE是两大关键行业，在过去四年占到IR销量的65%以上。
尽管由于整体经济形势低迷而导致短期波动，但我们看好中国IR市场的长期增长前景。长远来看，我们认为中国IR市场的主要驱动力包括工业化步入中后期阶段、劳动成本不断上涨、IR产品更加经济以及渗透率更为广泛。我们的测算显示，2020年之后一台165公斤6轴IR的回报期不到一年半。由于回报期较短，公司将会更有动力进行投资。据CRIA的数据，中国39个行业（总计为41个）和110个子行业（总计为114个）已经开始采用IR，但大部分行业中的IR渗透率非常之低。中国的IR渗透率（97台/万名工人）远低于许多发达国家（前十个发达国家的平均水平为325台/万名工人）。根据日本、德国和韩国的经验，我们认为中国的IR行业将会伴随着经济转型、持续上涨的劳动成本以及政府政策而受到产业升级的推动。
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